Dalam dunia kebijakan moneter internasional, konsep trilemma kebijakan moneter telah menjadi topik yang populer sejak tahun 1960-an. Konsep ini menekankan bahwa suatu negara tidak mungkin untuk mencapai tiga tujuan sekaligus, yaitu menjaga kestabilan nilai tukar, kebebasan arus modal, dan independensi kebijakan moneter.
Kebijakan Moneter: Trilemma Mundell-Fleming
Impossible trinity atau trilemma kebijakan moneter diperkenalkan oleh Robert Mundell dan Marcus Fleming melalui Mundell-Fleming model. Menurut konsep ini, suatu negara harus memilih dua dari tiga tujuan yang ada. Pilihan pertama adalah menjaga nilai tukar tetap dan memperbolehkan arus modal bebas namun harus mengorbankan independensi kebijakan moneter. Contohnya adalah bergabung dalam mata uang bersama atau mengaitkan nilai tukar dengan mata uang asing.
Pilihan kedua adalah menjaga arus modal bebas dan independensi kebijakan moneter namun dengan mengorbankan stabilitas nilai tukar. Negara dapat memilih untuk menerapkan nilai tukar fleksibel. Sedangkan pilihan ketiga adalah menjaga kestabilan nilai tukar dan independensi kebijakan moneter namun dengan mengorbankan kebebasan arus modal melalui kontrol modal.
Peran People Bank of China (PBOC)
Di tengah kerumitan trilemma kebijakan moneter, People Bank of China (PBOC) memilih untuk fokus pada menjaga kestabilan nilai tukar dan membatasi aliran modal agar ekonomi China tidak terlalu terpapar oleh faktor eksternal. PBOC lebih condong pada opsi ketiga yang mengutamakan stabilitas nilai tukar dan independensi kebijakan moneter.
Pilihan kebijakan PBOC ini lebih relevan mengingat pengalaman krisis keuangan Asia tahun 1997-1998 yang disebabkan oleh aksi spekulatif dan fluktuasi nilai tukar yang ekstrem. Dengan membatasi aliran modal, PBOC berupaya untuk menjaga stabilitas ekonomi domestik.
